許嘉棟：資產(chǎn)價(jià)格應納入央行監控

　　摘要：當太多的貨幣追逐有限的交易品，交易品的價(jià)格就會(huì )上升。貨幣流向哪一類(lèi)交易品，其價(jià)格就會(huì )上揚。而傳統的貨幣數量學(xué)說(shuō)只關(guān)注了商品價(jià)格的上升，而忽略了資產(chǎn)價(jià)格。

　　危機帶給我們的不僅僅是破壞，還有教訓。對于中央銀行來(lái)說(shuō)，這場(chǎng)發(fā)端于美國的2008年金融危機帶來(lái)的反思之一就是，僅僅以傳統通脹率作為目標可能已經(jīng)不夠了，資產(chǎn)價(jià)格也應該納入央行監控范圍之內。

　　臺灣金融服務(wù)業(yè)聯(lián)合總會(huì )理事長(cháng)許嘉棟上周六在“第六屆中國國際金融論壇”上表示，流動(dòng)性過(guò)剩，并引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格的泡沫是這場(chǎng)次貸危機爆發(fā)的主要導因之一。而中央銀行對于資產(chǎn)市場(chǎng)的過(guò)熱沒(méi)有加以處理，也應該承擔一定的責任。

　　當太多的貨幣追逐有限的交易品，交易品的價(jià)格就會(huì )上升。貨幣流向哪一類(lèi)交易品，其價(jià)格就會(huì )上揚。而傳統的貨幣數量學(xué)說(shuō)只關(guān)注了商品價(jià)格的上升，而忽略了資產(chǎn)價(jià)格。

　　觀(guān)察上世紀80年代以后的世界各國情況可以看到，貨幣在國際間的流動(dòng)更加頻繁，資產(chǎn)交易、金融性的交易所占的比重越來(lái)越多，表現在價(jià)格上，一個(gè)國家的商品價(jià)格可能沒(méi)有上漲，但資產(chǎn)價(jià)格都大幅攀升。

　　由于新興經(jīng)濟體快速開(kāi)放市場(chǎng)，加入國際經(jīng)貿的行列，使得發(fā)達國家商品的價(jià)格相當平穩。在商品價(jià)格保持平穩，而經(jīng)濟又不景氣的情況下，歐美的中央銀行就把方向轉為協(xié)助經(jīng)濟的發(fā)展，采取了寬松的貨幣政策，使得貨幣供給增加很快。結果就是各國股市、房地產(chǎn)大幅攀升，形成了資產(chǎn)的泡沫。而接下來(lái)，央行雖然看到了資產(chǎn)價(jià)格在攀升，但是并沒(méi)有主動(dòng)積極地去處理，等到泡沫惡化了以后才去處理，結果引發(fā)了危機。

　　目前各國已在討論寬松貨幣政策的逐漸退場(chǎng)，許嘉棟認為，“退場(chǎng)應該審慎，避免重燃資產(chǎn)泡沫”。“民生物價(jià)好像沒(méi)有什么上漲的危險”的論調是危險的，央行不能忽視資產(chǎn)價(jià)格的上漲。

　　目前我國也處于這種態(tài)勢下。今年來(lái)我國信貸投放呈爆炸式增長(cháng)，而商品物價(jià)水平持續在低位徘徊，不過(guò)，股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格卻大幅飆升。不過(guò)，經(jīng)歷了這次危機后，我國央行對這一情況也有所重視。

　　央行副行長(cháng)馬德倫日前表示，貨幣信貸的增長(cháng)既要考慮經(jīng)濟增長(cháng)態(tài)勢尚不穩固的現實(shí)，同時(shí)要高度重視貨幣政策的時(shí)滯效應。今年已投放的大量信貸未來(lái)仍將發(fā)揮作用，在貨幣政策操作上應保持流動(dòng)性合理適度，防止流動(dòng)性變化對資產(chǎn)價(jià)格和消費價(jià)格造成影響。