資產(chǎn)泡沫引發(fā)憂(yōu)慮 新興市場(chǎng)打響熱錢(qián)狙擊戰

　　摘要：對新興經(jīng)濟體增長(cháng)前景更佳的預期，使得充斥世界的低廉流動(dòng)性蜂擁進(jìn)入巴西、中國以及其他新興市場(chǎng)，由此可能帶來(lái)的資產(chǎn)泡沫、本幣升值以及市場(chǎng)劇烈波動(dòng)風(fēng)險，令相關(guān)國家高度重視并嚴陣以待。

　　為了抑制本幣和股市的過(guò)快上漲，巴西政府周一臨時(shí)宣布，對投資固定收益和股票資產(chǎn)的資本流入征稅2%。分析人士注意到，巴西只是近期全球各國特別是新興經(jīng)濟體出手抑制“熱錢(qián)”涌入的縮影。

　　對新興經(jīng)濟體增長(cháng)前景更佳的預期，使得充斥世界的低廉流動(dòng)性蜂擁進(jìn)入巴西、中國以及其他新興市場(chǎng)，由此可能帶來(lái)的資產(chǎn)泡沫、本幣升值以及市場(chǎng)劇烈波動(dòng)風(fēng)險，令相關(guān)國家高度重視并嚴陣以待。

　　⊙記者朱周良○編輯衡道慶

　　新興市場(chǎng)資產(chǎn)大熱

　　美國道指前不久重上萬(wàn)點(diǎn)，將這輪全球資產(chǎn)升浪推向了一個(gè)小高潮。但在事實(shí)上，美股是這輪全球股市上漲中表現較差的一個(gè)。

　　相比今年年初，美股漲幅不到14%，而更廣泛的標普500指數也不過(guò)漲了近20%。與此形成鮮明對照的是，廣大新興市場(chǎng)漲幅普遍超過(guò)50%，金磚四國表現尤其突出。

　　具體來(lái)看，以美元計算，自去年年底以來(lái)，巴西股市漲了近140%，俄羅斯股市漲了130%，印度股市升了90%，中國內地股市則漲了60%左右。此外，中國臺北和中國香港股市分別漲了70%和50%左右。

　　總體上說(shuō)，在這輪上漲中，發(fā)達市場(chǎng)較新興市場(chǎng)要遜色很多。自年初以來(lái)，覆蓋20多個(gè)發(fā)達市場(chǎng)的MSCI世界指數僅漲了約25%。

　　跟蹤了全球總資產(chǎn)逾10萬(wàn)億美元的專(zhuān)業(yè)基金研究機構EPFR提供給本報的數據顯示，截至10月14日的一周時(shí)間里，隨著(zhù)美股突破萬(wàn)點(diǎn)，加上企業(yè)三季報利好，資金大舉流入股票和高收益債券市場(chǎng)。其中，新興市場(chǎng)是最大的贏(yíng)家，新興市場(chǎng)股票基金單周流入資金達到40億美元，創(chuàng )年內新高，而年內迄今這類(lèi)基金累計吸引的資金流入則達到創(chuàng )紀錄的457億美元。

　　外資大量流入的另一個(gè)證據是，相關(guān)國家的外匯儲備不斷累積。中國截至三季度末的外匯儲備余額達22726億美元，同比增長(cháng)19.26%；巴西外匯儲備增至2323億美元的歷史新高；韓國截至9月底的外儲連續七個(gè)月增加，達到2500億美元，且有望在年底創(chuàng )下歷史新高。

　　包括美聯(lián)儲主席伯南克等多位重量級人士近日都警告說(shuō)，美國和部分亞洲市場(chǎng)的股票及資產(chǎn)價(jià)格最近上漲很猛，存在泡沫的嫌疑。原香港證監會(huì )主席沈聯(lián)濤則表示，亞洲正重現套利交易泛濫和資本流入不斷增加的狀況。

　　巴西對資本流入征稅

　　“這反映了跨境資本流動(dòng)反彈帶來(lái)的諸多問(wèn)題。”對于巴西政府本周緊急宣布對外國證券投資征稅的決定，IMF第一副總裁利普斯基直言不諱。正如利普斯基所言，資金大量涌入帶來(lái)的不全是好事。資產(chǎn)價(jià)格的過(guò)快上漲以及本幣承受的巨大升值壓力，持續考驗相關(guān)經(jīng)濟體的忍耐力，一些國家不得不出手干預。

　　不堪本幣持續大幅升值和資產(chǎn)泡沫風(fēng)險的巴西本周大膽出招。在周一股市臨近收盤(pán)時(shí)，巴西政府緊急宣布，將對投資固定收益和股票資產(chǎn)的資本流入征稅2%，本周二開(kāi)始生效，以抑制巴西雷亞爾進(jìn)一步升值。

　　隨著(zhù)外國投資者將資金轉向高收益的新興市場(chǎng)資產(chǎn)，今年迄今雷亞爾對美元已勁升35%左右，這對巴西出口帶來(lái)了極大負面影響。

　　巴西財長(cháng)曼特加表示，最新舉措旨在應對可能出現的過(guò)度投機和資產(chǎn)泡沫，但不適用于外國直接投資。

　　一些人將巴西的征稅舉措與亞洲金融危機時(shí)期的一些做法進(jìn)行類(lèi)比，當時(shí)馬來(lái)西亞因為擔心外資投機破壞本國經(jīng)濟穩定而開(kāi)始實(shí)行資本管制。但對這一措施的實(shí)際效果，外界并不看好。IMF的一位官員表示，對資本流入征稅只能帶來(lái)有限的調節作用，但長(cháng)期內依然需要推行更為基本的政策調整。

　　股市并不是唯一引發(fā)擔憂(yōu)的領(lǐng)域，樓市價(jià)格的快速上漲也頗為引人關(guān)注，特別是在亞洲。為了抑制房?jì)r(jià)過(guò)快上漲，本月早些時(shí)候，韓國監管部門(mén)宣布，將加強對非銀行金融機構發(fā)放住房抵押貸款的風(fēng)險管理，以控制貸款規模的過(guò)快增長(cháng)。

　　各國爭相干預匯市

　　眼下，各經(jīng)濟體狙擊熱錢(qián)的措施更多還是體現在對匯市的直接和口頭干預上，本幣匯率上升直接影響到出口。

　　香港金管局近期多次向銀行體系投放港幣，以壓制本幣升值的勢頭，使得香港銀行體系總結余重新返回2000億港元以上的高位。

　　本月初，美元對韓元、印尼盾和印度盧比等亞洲貨幣的匯率跌至一年低點(diǎn)，隨即引發(fā)了泰國、馬來(lái)西亞和新加坡等貨幣當局的干預，后者紛紛買(mǎi)入美元。

　　泰國央行助理總裁蘇查答周二則表示，如果泰銖繼續大幅升值，央行可能采取措施穩定匯率，以確保本幣匯率有助于泰國保持貿易競爭力。

　　針對房?jì)r(jià)大漲和本幣升值，韓國政府本月已多次警告說(shuō)，如果出現匯率大幅起落的現象，當局將實(shí)施穩定匯率的措施。韓國財長(cháng)昨日再度公開(kāi)表示，對因出口受挫而引發(fā)的國內就業(yè)下降表示“擔憂(yōu)”。

　　中國政府官員近日也對美元的疲軟以及由此帶來(lái)的人民幣升值預期和資本流入表示了關(guān)切。中國人民銀行一位副行長(cháng)本周二表示，美元走軟將增強市場(chǎng)的人民幣升值預期，從而可能導致大批資金流入中國，進(jìn)而加大通脹風(fēng)險并給中國的貨幣政策帶來(lái)挑戰。

　　從近日市場(chǎng)的表現看，各國的口頭或實(shí)際干預措施還是收到了一些效果。本周二，巴西雷亞爾大跌1.6%。昨日的亞洲市場(chǎng)，韓元、印尼盾等對美元的匯率紛紛出現兩個(gè)月來(lái)最大跌幅，投資人擔心，更多經(jīng)濟體可能效仿巴西出臺強硬的干預措施。