張五常：中國的貨幣制度與人民幣的興起

　　摘要：米爾頓之見(jiàn)，是像中國那樣龐大的國家，不能采用鈔票局制度。他認為我提出的把人民幣與一籃子物品掛鉤原則上可行，但費用會(huì )是高的。他的選擇，是中國采用美國的無(wú)錨貨幣制，嚴謹地控制貨幣量，讓匯率自由浮動(dòng)。

　　朱镕基是個(gè)精明的人。雖然職位轉來(lái)轉去，一般的意見(jiàn)，是從1993年7月到2003年3月，他是中國經(jīng)濟的舵手。表面看他是個(gè)計劃經(jīng)濟者，也是個(gè)不相信市場(chǎng)的人。1995年我批評他處理通脹的方法，后來(lái)以文章及在電視公開(kāi)道歉：他對，我錯。

　　我們不能以一個(gè)改革者的言論甚至行動(dòng)來(lái)評價(jià)他的政績(jì)。他的成敗只能以效果衡量。這樣量度，朱先生可以拿滿(mǎn)分�？此茩嗔τ麖�，但在他掌政時(shí)中央的權力是大幅下放了。不相信市場(chǎng)，但他在任時(shí)國內的市場(chǎng)變得那樣徹底地自由，就是崇尚新古典的經(jīng)濟學(xué)者也會(huì )感動(dòng)。你可以指責市場(chǎng)有假貨，但產(chǎn)品質(zhì)量的急升大可與當年的日本一較高下，而市場(chǎng)的合約，無(wú)論產(chǎn)品的或勞工的，顯示著(zhù)的自由其它地方難得一見(jiàn)。

　　1993年，中國的通貨膨脹加劇，人民幣暴跌。我在該年5月21日發(fā)表文章，說(shuō)控制貨幣量不會(huì )有效，因為無(wú)法做到。我指出困難所在，是中國的銀行乃出糧機構，有權勢的人可以隨意“借”錢(qián)。于是建議，中國人民銀行要負起一間正規中央銀行的職責，不提供任何商業(yè)借貸。更重要的是：以權力借貸的行為要杜絕。

　　1993年7月1日，朱镕基接管人民銀行。掌此職僅兩年，但他創(chuàng )立了中國貨幣制度的架構，并一直監控著(zhù)這一制度的運作，直到2003年3月從國務(wù)院總理的職位退休。1995年他把人民銀行轉為正規的中央銀行。他控制通脹的方法，是直接地約束借貸與消費，把人民幣與美元掛鉤。我當時(shí)對他的約束辦法有懷疑，但也認為可能是斬斷權力借貸的唯一辦法。受到弗里德曼的影響，我反對人民幣掛鉤而不浮動(dòng)。

　　1983年香港的財政司考慮港元采用鈔票局的制度，讓港元與美元掛鉤，我參與了討論。英國的CharlesGoodhart建議港元要下一個(gè)錨，而弗里德曼支持采用鈔票局。人民幣怎么辦呢？80年代后期出現不少困難，90年代初期開(kāi)始崩潰。我求教過(guò)米爾頓好幾次，遇上任何關(guān)于中國的事，他的時(shí)間是非�？犊�的。

　　米爾頓之見(jiàn)，是像中國那樣龐大的國家，不能采用鈔票局制度。他認為我提出的把人民幣與一籃子物品掛鉤原則上可行，但費用會(huì )是高的。他的選擇，是中國采用美國的無(wú)錨貨幣制，嚴謹地控制貨幣量，讓匯率自由浮動(dòng)。

　　1997年，亞洲金融[2.54-4.51%]風(fēng)暴發(fā)生后不久，一組來(lái)自北京的經(jīng)濟學(xué)者邀請我到深圳會(huì )談。他們對中國的前景很憂(yōu)心。在討論中我突然間樂(lè )觀(guān)起來(lái)，因為意識到朱镕基做對了。只三年他把中國的通脹率從百分之二十以上調整至零，而當時(shí)的產(chǎn)品質(zhì)量正在急升，通縮一定存在。我于是推論，亞洲的金融風(fēng)暴是人民幣突然而又迅速地轉強的結果。當時(shí)大多數的亞洲國家，包括中國，都鉤著(zhù)美元，所以當中國的通脹驟然間終結，在國際競爭下鉤著(zhù)美元的亞洲小艇紛紛脫鉤，因為他們的幣值是偏高了。

　　一年之后，我更為理解朱镕基的貨幣制度。他的方法可以理解為把人民幣下了一個(gè)可以成交的指數為錨。得到朱的啟發(fā)，我意識到一個(gè)國家的貨幣可以用一籃子物品的物價(jià)指數為錨，用不著(zhù)要有真實(shí)物品的儲備，條件是央行要有些外匯儲備，必要時(shí)左右一下，而更重要的是不用貨幣政策來(lái)調控經(jīng)濟。把貨幣的用途限于貨幣現象，將匯率與一個(gè)可以成交的指數掛鉤是不難維持的。

　　是市場(chǎng)合約的自由與彈性協(xié)助中國在90年代幸免于經(jīng)濟衰退的蹂躪。就是不算當時(shí)產(chǎn)品質(zhì)量的急升，通縮率逾百分之三，而房地產(chǎn)的價(jià)格下降了三分之二以上。然而，失業(yè)率徘徊于百分之四，增長(cháng)率約百分之八。分紅合約與件工合約當時(shí)盛行，協(xié)助了真實(shí)工資的自動(dòng)向下調整。再者，為了確保他要達到的百分之八的增長(cháng)率，朱镕基把市場(chǎng)全部放開(kāi)，大力推行國企的私有化，拿開(kāi)約束勞動(dòng)人口流動(dòng)的限制，也加速了經(jīng)濟決策的向下分散。上馬時(shí)朱可能是個(gè)市場(chǎng)懷疑者，下馬之際他必定轉為信奉市場(chǎng)了。